世紀東急工業1898.T

「配当性向100%」という逆転の一手：アクティビストを黙らせた過激な還元策

世紀東急工業 × シティインデックスイレブンス（旧村上ファンド系）（2023-2024年）

① 会社概要

世紀東急工業は東急グループに属する道路舗装大手。道路建設・舗装工事・アスファルト合材製造・販売を手がける。安定した受注基盤を持ちながら低PBRと資本効率の改善が課題だった。

② アクティビストの登場背景

2023年、村上ファンド系が株式を約10%まで買い増し主要株主として登場。

村上系の要求：

・大規模な自己株式取得と配当の大幅増額

・親会社（東急）との関係見直し・ガバナンス独立性強化

・建設業界特有の「溜め込み体質」の打破

③ 会社・取締役会の対応

**逆転の一手：配当性向100%の導入**

2023年、会社側は「3年間限定・配当性向100%」という極めて野心的な還元方針を発表。アクティビストの要求に対する「満額回答」に近い対応で市場を驚かせた。

配当に加え機動的な自己株式取得も実施。技術開発・人材投資を通じた持続的な企業価値向上のロードマップも提示した。

④ 結果と評価

株価は大幅な還元策を背景に堅調に推移。村上系は一部利益確定しながら関与を継続。「3年間限定」という期限設定で将来の投資余力も確保した。

⑤ 日本の経営者・取締役への示唆

「極端な還元」が防衛策になりえる。アクティビストの要求を上回る還元策を先手で打つことで主導権を奪い返し一般株主の強力な支持を得ることが可能。

「期限付き約束」で将来の柔軟性を確保。3年間限定という期限を設けることで目先の資本効率改善と将来の投資余力を両立させた。

親子上場は少数株主保護の観点から常に標的になる。親会社とのシナジーを客観的な数字で説明できることが必要。

⑥ 出典

日本経済新聞（世紀東急工業、配当性向100%を導入 2023年）